銀根緊怕加息內地短債乏需求財政部進出口

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【明報專訊】幾乎肯定會調整貨幣政策的人民銀行    ，何時加息、加息幅度，備受關注，財政部以及進出口銀行兩批息率均較二手市場孳息還要高的短期債券，齊齊出現認購不足現象，反映市場頭寸不足之餘，對人行加息的憧憬亦逐步升溫，令短債需求急跌。

兩批乏人問津的短期債券分別是財政部為期3個月、以及進出口銀行為期1年的債券，其中財政部發行的3個月國債認購額只有115.5億元（人民幣．下同），遠遠少於目標發行的200億元，是今年6月以來首次出現認購不足，債券中標息率高達2.7372厘，較市場同期的債券孳息2.52厘還要高。

6月以來首次少於發行目標

至於進出口銀行方面，原本同樣計劃發行200億元債券，但最終認購額只有165.4億元。內地公布10月通脹達到4.4%的25個月高位後，1年期國債孳息進一步抽升，並升至2.41厘這個08年11月初以來的高位，反映市場認定人行將頻密地上調息率，降低認購短期債券的意欲。

對於連環出現「有債無人認」的現象，有中資銀行的債券交易員認為在憧憬加息下現象合理：「財政部不時於市場拍賣國債，不愁無供應，加上人行上月加息及接連上調存款準備金率，收緊銀根，市場的加息預期亦升溫，投資者未如以往積極認購國債屬正常現象。」他亦認為，短期國債的息率，已升至較高水平，相信再上升空間有限。

身兼上海    人大財經委員會委員，以及國泰君安    首席經濟師的李迅雷則向本報表示，短期國債認購不足並不代表中央過度收緊銀根：「市場對加息的預期，減低投資者認購國債的興趣。目前內地是不得不加息，預期下月於中央工作經濟會議後，人行會再加息25點子。」不過他表示，由於息率水平愈來愈偏離市場化利率，預期再加息的調控效用有限。

料香港不會同樣「冷待」國債

內地「冷待」財政部國債，會否影響下月來港發行、總值80億元的離岸人民幣債券呢？東方匯理高級策略員張淑嫻認為，香港不會出現「冷待」國債的問題，因為兩地面對的供求問題完全不同，特別是香港供應的人民幣債券始終有限。但她相信，人民幣債券息率會逐步貼近內地水平。

人行李稻葵：以貨幣政策改變預期

繼夏斌後，另一位人行貨幣政策委員會委員李稻葵亦接受中央電視台訪問，他指出，內地宏觀經濟增速已經轉趨穩定，目前問題在於控制通脹上升，尤其是要透過貨幣政策改變居民的預期。對於人行一個月內兩度上調存款準備金率，他認為，是向市場表達中央可能仍會調整利率的明確信號，提示居民不用急於提取存款。

李稻葵擔心，若貨幣從銀行體系轉投商品市場或股市，將衝擊銀行體系及整體經濟，導致資產泡沫爆破，建議調整目前寬鬆的貨幣政策，減低貨幣存量增速，以及將存款逐步引導至股市及到海外投資。

明報記者李鴻彥、李嘉莉報道