「點心債」成本低 企業集資新寵

Renne

(經濟日報)2010年12月30日 星期四 06:00
【經濟日報專訊】離岸人民幣債券（又稱點心債）在過去一年相當旺場，發債體日趨多元化；不過市場一直關注集資所得如何滙入內地，以及審批會否受外圍熱錢氾濫影響而從緊等技術問題，不少企業亦以此為由，對發行「點心債」有所卻步。但臨近年尾，「點心債」市場卻出現了一批發行人的「生力軍」。

明年債市焦點 銀行界看好

這些企業在內地並無業務，所發行的債券較高息，錄得多倍超額認購。有銀行界人士預期，高息點心債將會成為明年的市場焦點，令點心債孳息曲線更為完整。

「每間企業有自己的考慮，成本是一個問題，假如人民幣升值，企業可用貨幣掉期來鎖住成本。」中銀國際債券資本市場主管兼執行董事李建民解釋，點心債券的票面息率一般較美元    及港元債低，只要企業能控制人民幣升值影響，相信不少信貸評級較低的企業將有興趣發點心債。

低評級公司 較感興趣

渣打香港北亞區資本市場部主管鄭俊峰曾指，部分以美元舉債息率高達8厘至13厘的企業，所發行的點心債票面息率僅4厘至5厘，故以人民幣發債可減其融資成本。

以剛完成發行點心債的銀河娛樂    （00027）為例，該公司2005年發行一批七年期美元票據，息率高達9.875厘；但其三年期點心債息率則為4.625厘，即使計及每年3%至5%的人民幣升值幅度，點心債債息成本仍有望低於美元債。

李建民稱，除了票息較低外，點心債未必需要取得評級，程序簡單又可節省支出，故此不少企業均感興趣；不過隨著點心債市深度增加，「以後可能會變得較標準化」，投資者將更重視債券及發行人的評級和風險。

亞開行及財政部今年分別曾發行10年期債券，市場期望可有較完整的孳息曲線作為息率標準，但李建民則指出孳息曲線仍尚待發展：「現在只有幾個點，即使畫得出線，也沒有甚麼參考作用。」

集資難滙內地 藍籌恐卻步

李建民補充，相比起低評級或內地有業務的紅籌企業，藍籌公司發點心債的誘因則未必太大：「對它們而言，人民幣票息反而較高，美元或港元債券更便宜。」他又認為，基於內地宏觀經濟政策的考量，個別行業如內房股等若發行點心債並將集資所得滙回內地，相信審批難度較高，發債機會亦較微。

對於點心債息率每況愈下，李建民表示市場已有所反應：「國債息率只有1厘多，已看到市場『飽飽滯滯』，投資者較抗拒。」不過他認為，來年更多高息債券出台後，情況將有所改善。

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